全球经济正经历深刻变革，从意识形态的周期性转变到消费降级和全球化的终结，投资者应如何调整策略以应对不确定性？本文分析了当前经济趋势、消费变化、全球政治局势及其对投资的影响，提出了切实可行的投资建议，帮助读者在动荡中找到结构性机会。
前段时间听了某证券首席经济学家的一个演讲实录。这个演讲的核心围绕着 2016 年以来全球经济和政治格局的深刻变化，以及如何理解这种变化对投资策略的影响展开。这位首席经济学家以金字塔模型阐释了他的分析框架，从最底层的市场波动（例如房价、股价），到宏观经济，再到政治变动，最终指向意识形态的周期性转变作为根本驱动力。
他强调 “左”和“右”的意识形态周期性转换是世界经济周期变化的根本原因，并指出当前正处于百年未有之大变局的时期，全球正经历着从极端左翼转向右翼的过程。他还分析了中美关系、日本经济的演变，以及中国经济面临的挑战（有效需求不足，中产阶级陨落），并结合具体案例和数据，提出了相应的投资建议，例如关注结构性机会，以及在全球政治经济环境变化下如何进行资产配置。
这个演讲的目的是帮助听众理解当前复杂而变幻的全球环境，并据此调整自身的投资策略，避免因惯性思维而产生错误判断。他说的不一定都对，但我觉得具备一定的参考意义，今日得闲，所以整理其观点记录如下。
惯性思维的陷阱
我们常常被过去的经验所束缚，难以理解世界正在发生的深刻变化。许多人习惯于用过去的框架来分析当前的问题，导致对现实的认知产生偏差。
经济和社会的变革常常超出我们的预期，尤其是当我们依赖过去的经验来预测未来时，容易忽视正在发生的深刻变化。过去几十年的增长模式不再适用，尤其是当经济增长放缓或停滞时，如何重新分配资源，优化资源配置变得尤为关键。
信息差
网上流传的很多信息可能是错误的。不要盲目相信网络上的观点，要学会独立思考，深入研究。就像有些人从经济数据里看不出日本的变化，但实际上日本的利率结构和证券市场都在发生改变。要警惕信息差的存在，有时候，你看到的只是别人想让你看到的。
投资者往往容易被不完全或错误的信息误导，尤其是在网络时代，信息过载和信息不对称会加剧投资决策的难度。因此，独立思考和深入分析，避免盲目跟风，成为了更为重要的技能。
意识形态周期与经济周期的联系
世界经济的根本变动，其实是群体性意识形态的周期性变动。从二战后的极端右翼，到中右，再到中左，再到近些年的极端左翼化，最终又开始向右翼转变，这其中蕴含着深刻的周期性规律。这种意识形态的转变，直接影响着政治、经济，最终作用于金融市场。
我们不要只关注经济数据，而是要看到背后的意识形态动因。当前我们正处于一个“百年未有之大变局”中，类似于 1929 年大萧条到二战后的一个完整周期结束。
金字塔模型
理解世界经济，需要建立一个由下而上的金字塔模型：
- 底层： 资产和市场，包括房价、股票价格等。
- 中层： 宏观经济，如通货膨胀、利率、就业等。
- 高层： 政治，包括民主党、共和党等政治力量的博弈以及全球政治的变动。
- 顶层： 意识形态，是社会政治发展的根本驱动力。
这个模型告诉我们，不要只关注表面的市场波动，要深入理解背后的宏观经济、政治和意识形态的驱动力量。在全球经济不确定性加剧的今天，理解这些层次的关系对于做出正确的投资决策至关重要。
利率与贫富差距
利率的本质是贫富差距。低利率往往伴随着贫富差距的扩大，因为有资本的人可以通过杠杆获得更多收益，普通家庭的收入增长则受限。而高利率则可能缩小贫富差距。我们需要理解，利率的抬升如果来自于劳动收入的增长，这是一件好事。当前，中国正经历从高利率到低利率的转变，而海外则可能经历从低利率到高利率的转变。
在过去的百年历史里，利率的低点总是战争的起点。
全球化的终结
全球化不断推进的时代在 2016 年已经开始结束。各国都在进行产业回归和贸易关系重塑。随着中美贸易战和地缘政治风险不断加大，战争和脱钩成为影响资产价格的重要因素。
全球化的退潮并不意味着全球经济会走向封闭，但确实会导致国家之间的经济关系发生根本性变化，可能带来更大的经济不确定性。
表面上的中美贸易战，实际上是全球各个国家内部矛盾的体现，是对内和对外的分配问题。世界各国都在不同程度上趋于右翼化，体现在政治保守、反移民等特征上。
居民部门的杠杆
过去，中国经济的增长很大程度上依赖于居民部门的杠杆，特别是 80 后一代。他们是人口高峰，能够花三代的钱（过去、现在、未来），推动内需增长。然而，随着人口老龄化和消费观念的改变，这一模式正在发生转变。
居民部门的杠杆率是理解中国经济的一个关键。
- 80 后的重要性： 80 后是中国内需的核心力量，他们背负着三代人的债务，但也是消费的主力军。
- 杠杆的极限： 过去我们靠加杠杆刺激经济，但现在杠杆已经到了极限。
- 内债的本质： 不要以为“内债不是债”，本币债务是对本国居民的征税权。
当居民部门无法继续加杠杆，消费降级成为必然趋势，经济增长模式需要转变。
有效需求不足
对宏观经济的理解，要避免片面的数据分析。例如，中国的 CPI 数据由于其构成，已经不能完全反映有效需求。应该关注扣除食品和能源后的通胀，这更能反映老百姓吃饱饭后没事干的价格，从而反映有效需求。
当前中国经济面临的最大问题是有效需求不足。这并非短期现象，而是从 2019 年开始就显现的问题。YQ 后的复苏并不均衡，底层人民的收入增长缓慢，中产阶级开始节衣缩食，这严重影响了整体消费。
消费降级与结构性变化
消费正在发生结构性的变化，过去靠房地产、消费升级拉动经济的模式已经不可持续。年轻人不再热衷于上一代的消费模式，他们更倾向于个性化、体验式的消费。
同时，消费降级的趋势也日益明显，例如，咖啡消费从高价转向平价，咖啡不再是高端的象征，而是 9.9 买一送一；年轻人不再追求奢侈品，而是购买二次元周边，开始关注性价比更高的商品.
投资策略
- 关注两端： 投资策略应关注两极，要么关注高收入人群，如奢侈品市场；要么关注低收入人群，如平价消费市场。
- 关注年轻人和老年人： 关注年轻人和老年人的消费需求，放弃中年人群。他们的消费习惯和偏好与中年人截然不同，蕴含着新的商业机会。
- 关注国家支持的产业： 在政策支持初期介入，在市场热度高涨时退出。
- 海外资产： 关注新兴市场的债券，以及美国市场的投资机会，但要警惕美股的高估值和低波动率的异常现象。
警惕风险
不要把泡沫当成家庭财富。纯粹的换手游戏只能导致富者更富、穷者更穷。债务的本质是对未来收入的透支，如果收入无法增长，债务将会造成全面的坍塌。
在意识形态的争论中，不要轻易站队，要保持中立，以便更好地理解世界变化。要意识到当前面临的风险，包括战争风险、脱钩风险，以及国内经济的结构性问题。
再分配的重要性
随着经济增长放缓，如何通过合理的资源再分配来解决贫富差距、代际问题以及债务压力，成为国家经济持续发展的关键。日本的代际分配模式是一个值得参考的案例，其通过对资源的再分配，能够在长期经济停滞中保持一定的社会稳定。
日本在过去 30 年里，蛋糕没有变大，但年轻人可以吃更多，原因在于代际分配，老一辈去世后，资源自然流向年轻人。
中国如果经济增长速度放缓，如何进行再分配，让更多人享受到发展成果？分配不仅仅是简单的“分蛋糕”，还包括代际分配、贫富分配、债务分配、杠杆分配等等。
中国经济的独特性
不要简单地将中国与日本、欧美等国家进行比较，因为每个国家的历史、文化、国情都不同。
中国经济的运行具有独特性，其特征可以用“JQK”来概括：
- J (大爷快来): ZF 主导，投入大量资源支持特定产业。
- Q (大爷，投点钱吧): 吸引投资，将资源圈住。
- K (出去，KO): 当产业成熟后，将其推向市场，进行市场化竞争，优胜劣汰。
在政策扶持初期，ZF 会投入大量资源支持特定产业，一旦产业成熟，就会将其推向市场竞争。
中国的股市和经济呈现出两头反向、中间正向的关系。经济越差，政策之手越活跃，但最终还是要回归经济基本面。
核心观点总结
世界正经历深刻变革，各国与过去 40 年相比已大不相同。这不仅体现在经济层面，也包括政治和社会意识形态的转变。社会政治发展本质上是群体意识形态的周期性变动，如“左”与“右”的交替。当前全球处于百年未有之大变局，正从极端左翼向右翼转变。
不要仅从经济增长角度理解日本，其通过重新分配，使年轻人获得更多资源。人口结构变化（如老龄化）是关键。日本的利率结构和股市也随之变化。美国政治右翼化趋势明显，即使民主党和共和党在对华政策上也存在共识，只是具体措施不同。新 ZF 以实权派、实干派为主，使未来局势更加复杂。中国面临内需不足，有效需求下降是主要问题，中产阶级消费收缩。“内债不是债”的观念是片面的，债务最终需要税收偿还，而税收基础是人口和收入。提振内需的核心是进行再分配，包括 ZF 与居民之间、贫富之间、以及债务与杠杆之间的再分配。
中国 ZF 通过“J、Q、K” (大爷快来、投点钱吧、KO) 方式推动经济发展。在政策扶持初期，ZF 会投入大量资源，一旦产业成熟，便推向市场竞争。
消费结构从升级转向降级，并呈现两极分化。年轻人和老年人消费习惯迥异，与中年人不同。投资应关注结构性机会而非盲目追求增量。要关注高收入和低收入人群，以及年轻人和老年人的消费偏好。
CPI 数据已不能完全反映有效需求，应关注扣除食品和能源后的通胀。在需求不足情况下，恶性竞争会导致所有企业受损。企业不应依赖加杠杆刺激经济，而应关注降杠杆。
全球化在 2016 年已开始结束，各国都在进行产业回归和贸易关系重塑，地缘政治风险加大。新兴市场在财政扩张、利率下降时，汇率往往贬值，导致资本流出。新兴市场危机并非仅由美国加息引起，根本原因在于对内投资回报率和债务。
房地产的行情已经结束，过去依赖房地产推动经济增长的模式不可持续。股票市场不一定能创造财富，纯粹的换手游戏只会导致富者更富，穷者更穷，将泡沫当成家庭财富配置是危险的。
普通人应该怎么办？
普通人需要放弃中产思维，接受社会阶层分化的现实，要么努力成为高收入人群，要么适应低消费的生活方式。中产阶级在当前经济形势下最为脆弱。把握两端消费，要么选择高品质商品或服务，要么选择平价消费。理解年轻人和老年人的消费偏好，抓住新的消费趋势。关注国家支持的产业，在早期介入，在市场热度高涨时退出。不要盲目投资，不要将股票和房子作为家庭财富配置，因为这可能只是换手游戏，可能导致亏损。经济结构发生巨大变化，要理解结构性变化，不能抱残守缺。要理解全球政治和经济的变动，进行多维度分析，不要只关注国内。谨慎配置海外资产，考虑新兴市场的高回报和风险。关注核心经济数据，如扣除食品和能源后的通胀，以更准确地把握经济形势。关注自身劳动价值，意识到靠劳动获得收入的价值，不要一味追求资本杠杆。如果不是富二代，不要过度追求学历，因为学历的价值可能下降。最后，学会独立思考。
结语
请注意： 本文内容基于对演讲内容的总结，不构成任何投资建议。读者应根据自身情况，谨慎决策。
希望这篇文章对您有所帮助。
